蒂森克虜伯被踢出歐陸Dax股票指數(shù)

別家高爐里燒的是生鐵,德國(guó)工業(yè)巨頭蒂森克虜伯的高爐里燒的是投資者的錢?,F(xiàn)在,蒂森克虜要為糟糕的業(yè)績(jī)和縮水的市值付出代價(jià)了。

德國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月4日22時(shí),法蘭克福證交所宣布,蒂森克虜伯正式從Dax指數(shù)中剔除。

Dax指數(shù)是德國(guó)以及歐洲大陸最重要的股票指數(shù)。該指數(shù)囊括了在法蘭克福證交所上市的30家最大藍(lán)籌企業(yè)。自1987年該指數(shù)創(chuàng)立以來,蒂森克虜伯一直是Dax指數(shù)構(gòu)成企業(yè)。

按照法蘭克福證交所的規(guī)定,若一家Dax企業(yè)的市值或成交量排名跌出上市公司前40位,等待它的結(jié)局就是降級(jí)。兩周前,蒂森克虜伯的市值排名已跌破了前40,之后再無反彈。

這與去年6月美國(guó)通用電氣(8.8,0.47,5.64%)公司(GE)被踢出道瓊斯(26355.4707,237.45,0.91%)指數(shù)的境遇,何其相似。

“與目前公司的各種問題相比,被哪個(gè)指數(shù)收錄不是管理層的優(yōu)先考量?!钡偕颂敳瓹EO吉多·克爾克霍夫(GuidoKerkhoff)在一個(gè)月前已為今天宣布的結(jié)果打好了預(yù)防針。

或許在克爾克霍夫看來,這只是個(gè)面子問題。但就像蒂森克虜伯曾經(jīng)的家鄉(xiāng)球隊(duì)杜伊斯堡隊(duì)一樣,降級(jí)可不僅僅意味著丟臉。該球隊(duì)在十余年內(nèi)從德甲一路降級(jí)到了德丙,外界所知者已越來越少。

除了更高的曝光度,Dax指數(shù)企業(yè)還意味著ETF基金(交易型開放式指數(shù)基金)的青睞。

ETF基金是投資理念相對(duì)保守的歐洲人最喜歡的投資渠道。該基金以Dax指數(shù)為標(biāo)的,會(huì)自動(dòng)買入大量Dax藍(lán)籌股票。

據(jù)彭博社估算,Dax-ETF基金目前共持有價(jià)值超過140億歐元的Dax股票。

僅以ETF基金領(lǐng)頭羊貝萊德(415.64,3.12,0.76%)基金(BlackRockInc)為例,貝萊德平均持有30家Dax企業(yè)約5%的股比,也是多家Dax企業(yè)的最大股東。

Dax企業(yè)被降級(jí),意味著大基金公司將自動(dòng)拋售其股票。對(duì)于股價(jià)萎靡不振的蒂森克虜伯而言,這無疑是雪上加霜。

有著200年輝煌歷史的蒂森克虜伯為了挽救一蹶不振的股價(jià),可謂非常努力,但似乎運(yùn)氣欠佳——其設(shè)想的重組路線,總是被一些意外打斷。

此前,前CEO赫辛根(HeinrichHiesinger)主導(dǎo)了七年的公司整體“去鋼鐵化”轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略,被激進(jìn)投資者打斷。2018年7月,赫辛根被迫離職,蒂森克虜伯走上了按照業(yè)務(wù)拆分成兩家公司——蒂森克虜伯工業(yè)公司和蒂森克虜伯材料公司的道路。

緊接著,蒂森克虜伯又碰上了剛直不阿、對(duì)“自己人”照樣揮刀的歐盟委員會(huì)反壟斷專員瑪格麗特·維斯塔格(MargretheVestager)。

今年5月,這位堅(jiān)持公平競(jìng)爭(zhēng)的反壟斷專員否決了蒂森克虜伯與塔塔合并歐洲鋼鐵業(yè)務(wù)的計(jì)劃。蒂森克虜伯原計(jì)劃在今年10月1日完成“一分為二”的戰(zhàn)略被攪黃,因?yàn)樵撚?jì)劃實(shí)施的前提是與塔塔完成鋼鐵業(yè)務(wù)合并。

此后,蒂森克虜股價(jià)一直難以重振。

過去一年,蒂森克虜伯的股價(jià)近乎腰斬,從每股22歐元跌至不足11歐元。這個(gè)數(shù)字只有2008年金融危機(jī)前,其股價(jià)最高點(diǎn)45歐元的四分之一。

“我們還有機(jī)會(huì)?!痹?月8日發(fā)布2019財(cái)年三季度財(cái)報(bào)時(shí),克爾克霍夫依然相信公司有著美好的未來,即便前三季度虧損了1.7億歐元。

“蒂森克虜伯的業(yè)績(jī)表現(xiàn)在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)?!比緢?bào)出爐時(shí),全球投資銀行和機(jī)構(gòu)證券交易商Jefferies的資產(chǎn)分析師AlanSpence曾對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎尽?/p>

包括蒂森克虜伯在內(nèi),所有的工業(yè)巨頭都處在歐洲宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境欠佳的局勢(shì)中,尤其是歐洲和中國(guó)的自動(dòng)化業(yè)務(wù)需求不振,以及貿(mào)易戰(zhàn)帶來的緊張情緒。加上煉鋼原材料鐵礦石的價(jià)格在今年居高不下,狠狠擠壓了鋼企的利潤(rùn)。

蒂森克虜伯今年三季度調(diào)整后的息稅前利潤(rùn)(EBIT)為2.26億歐元。Spence稱,這稍微低于市場(chǎng)預(yù)期的2.32億歐元。

三季度,蒂森克虜伯的訂單量同比下降了3%。從訂單量看,原本要拆分為兩家公司的主業(yè)代表——資本貨物業(yè)務(wù)與材料業(yè)務(wù),反差顯著。資本貨物訂單的增量被下降的材料業(yè)務(wù)沖抵。

由于鋼鐵和材料業(yè)務(wù)盈利堪憂,以及與自動(dòng)化相關(guān)的業(yè)務(wù)需求不振,蒂森克虜伯再次調(diào)低了2019財(cái)年的息稅前利潤(rùn),從此前的超過10億歐元調(diào)低至8億歐元。

若鋼鐵和材料業(yè)務(wù)景氣,蒂森克虜伯之前甚至預(yù)計(jì),2019財(cái)年的息稅前利潤(rùn)可達(dá)11億-12億歐元。

蒂森克虜伯的自由現(xiàn)金流在三季度為負(fù)9200萬歐元。截至三季度末,負(fù)債達(dá)51億歐元。

“這意味著,該公司杠桿率達(dá)到205%?!盨pence認(rèn)為,調(diào)低的息稅前利潤(rùn)也會(huì)影響自由現(xiàn)金流。

如果說,上述信息盡是讓投資者頭疼的壞消息,那電梯業(yè)務(wù)的表現(xiàn)是難得的好消息,或?yàn)橥顿Y者帶來一絲安慰。

電梯業(yè)務(wù)一直是蒂森克虜伯的招牌吸金業(yè)務(wù),在三季財(cái)報(bào)中貢獻(xiàn)了2.39億歐元息稅前利潤(rùn)?!半娞輼I(yè)務(wù)在三季度財(cái)報(bào)中表現(xiàn)不俗,甚至超過市場(chǎng)預(yù)期?!盨pence稱。

5月10日,在歐委會(huì)宣布否決蒂森克虜伯和塔塔的鋼鐵業(yè)務(wù)合并計(jì)劃后,蒂森克虜伯認(rèn)為,將電梯業(yè)務(wù)分拆上市、推動(dòng)公司重組是挽救股價(jià)的可行方案。

根據(jù)Jefferies的分析,電梯業(yè)務(wù)的市值將超過140億歐元,遠(yuǎn)超母公司的70多億歐元的市值。

Spence稱,森克虜伯目前尚無電梯業(yè)務(wù)分拆上市的最新進(jìn)展,但毫無疑問,謀求電梯業(yè)務(wù)拆分上市仍是挽救市值的最佳路徑。

電梯業(yè)務(wù)的預(yù)估市值,超過頂替蒂森克虜伯?dāng)D入DAX指數(shù)的航空發(fā)動(dòng)機(jī)制造商MTU,后者的市值約130億歐元。這可能為蒂森克虜伯開辟重回DAX的曲線路徑。

蒂森克虜伯最新的重組方案,也將圍繞電梯業(yè)務(wù)進(jìn)行。

據(jù)路透社9月4日?qǐng)?bào)道,在謀求分拆上市外,蒂森克虜伯還在考慮打包出售電梯業(yè)務(wù)。

《德國(guó)商報(bào)》援引內(nèi)部人士消息稱,過去一周內(nèi),蒂森克虜伯的管理層已向數(shù)家潛在收購(gòu)者致函,促其盡快提供報(bào)價(jià)。包括通力、奧的斯、迅達(dá)和日立在內(nèi)的電梯廠商皆在潛在收購(gòu)名單內(nèi)。該內(nèi)部人士預(yù)計(jì),最終報(bào)價(jià)可能超過150億歐元。

不論是分拆上市,還是打包出售,電梯業(yè)務(wù)都是蒂森克虜伯在困境中尋得轉(zhuǎn)機(jī)的首選依靠,能為其重組計(jì)劃帶來往前推動(dòng)的契機(jī)。

此外,蒂森克虜伯在三季度財(cái)報(bào)中特別強(qiáng)調(diào)了幾大業(yè)務(wù),分別是:包括彈簧和穩(wěn)定器在內(nèi)的零部件業(yè)務(wù)、系統(tǒng)工程和厚板業(yè)務(wù)。

Spence分析認(rèn)為,這三項(xiàng)業(yè)務(wù)可能會(huì)被重組或者剝離。這三項(xiàng)業(yè)務(wù)雖然只占蒂森克虜伯營(yíng)收的4%,但在其-9200萬歐元的自由現(xiàn)金流中占比達(dá)四分之一。

據(jù)路透社報(bào)道,8月22日,蒂森克虜伯在和歐洲老牌鋼鐵生產(chǎn)和貿(mào)易商Kloeckner&Co(下稱Kloeckner)商談合并事宜。

Spence分析認(rèn)為,工業(yè)巨頭們?yōu)榱烁纳平?jīng)營(yíng),常見的調(diào)整方案是合并同類項(xiàng)以及分拆業(yè)務(wù)。

與塔塔的合并被否決之后,克爾克霍夫一直在尋找其他規(guī)模合適的鋼鐵伙伴,以推動(dòng)蒂森克虜伯材料業(yè)務(wù)發(fā)展。

據(jù)《德國(guó)商報(bào)》報(bào)道,Kloeckner與德國(guó)第二大鋼鐵制造商Salzgitter公司都在其接觸和考慮之列。

6月下旬,市場(chǎng)傳出蒂森克虜伯與Kloeckner的合并消息。當(dāng)時(shí),蒂森克虜伯的新聞發(fā)言人回應(yīng)稱,這是個(gè)“流言”。

這個(gè)“流言”已至少傳了兩年。因?yàn)榈偕颂敳匿搹S和Kloeckner的總部,都位于德國(guó)西北部的杜伊斯堡。

創(chuàng)立于1906年的Kloeckner,目前擁有近9000名員工,業(yè)務(wù)遍及13個(gè)國(guó)家,擁有客戶超過12萬。

Kloeckner與蒂森克虜伯在鋼鐵業(yè)務(wù)的發(fā)展經(jīng)歷類似——都先狂飆突進(jìn)地跨洋并購(gòu)、再剎車剝離止損。

2006年開始,Kloeckner曾連續(xù)瘋狂并購(gòu)了26家公司,但在2011年遭遇歐債危機(jī)打擊。2011年秋,該公司開始重組計(jì)劃,兩年內(nèi)關(guān)閉了70個(gè)工廠、裁撤2200個(gè)崗位。

相似的境遇和訴求也許能夠?yàn)檎咸峁└蟮目赡苄浴?/p>

目前,蒂森克虜伯已經(jīng)精簡(jiǎn)了鋼鐵業(yè)務(wù)的管理層。其歐洲鋼鐵業(yè)務(wù)前CFOPremalDesai成為鋼鐵業(yè)務(wù)的總裁,鋼鐵業(yè)務(wù)經(jīng)理BernhardOsburg成為該業(yè)務(wù)的首席商業(yè)運(yùn)營(yíng)官,鋼鐵業(yè)務(wù)前管理層的AndreasGoss與HeribertFischer已離職。

克爾克霍夫稱,蒂森克虜伯的鋼鐵業(yè)務(wù)面臨諸多挑戰(zhàn),在與塔塔的合并流產(chǎn)后,新管理層需要找到可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略。

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